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图/IC
“如果赛道热度不高，我也不会忙到这么晚才回你信息。”采访消息发出数日后，庚辛资本董事总经理卯明俊如此回复。
一句感慨，也是2026年开年具身智能赛道火热的缩影。
今年以来，千寻智能、小雨智造、帕西尼感知、极佳视界、地瓜机器人等多家具身智能赛道企业接连完成融资，庚辛资本均以独家财务顾问或投资方身份参与其中。
IT桔子显示，今年不足三个月，赛道下游总投资事件超过100起，单笔最高融资达25亿元，10亿元及以上的大额融资超过8笔。2月融资事件54起，总融资金额突破124亿元，融资速度和密度走高，前两个月融资额达到近200亿元。
“第一梯队的具身智能公司热度最高，估值超过10亿美元的公司，估值越高反而越受追捧。”卯明俊在接受新京报贝壳财经记者采访时列举了头部的全栈公司、大脑公司，包括千寻智能、自变量、星海图、银河通用、极佳视界等。
在多位投资人眼中，资金加速向具备技术和商业闭环的龙头集中，国资成强主力，产业资本、战投资本等多路资金共同参与，美元基金等跑步入场补位。同时春节前后，机器人订单与租赁需求升温，商业化落地路径加速打开。
不过，狂欢之下，估值泡沫、机器人“大脑”能力与商业闭环的三重考验，同样摆在所有玩家面前。
国资成强主力，资本更爱第一梯队公司
今年一季度，人形机器人赛道上演了一场资本的“抢筹大战”。
2月以来，单笔融资纪录被不断刷新。银河通用机器人完成25亿元新一轮融资，成为开年以来最大单笔融资；千寻智能拿下20亿元融资，灵心巧手完成15亿元B轮融资，星动纪元、帕西尼感知、极佳视界、松延动力、星海图等企业均获得10亿元级别的大额融资。据不完全统计，具身智能赛道百亿独角兽已经达到至少10家。
从获投的公司类型来看，本轮投资热潮覆盖“具身大脑”公司、“软硬一体”全栈公司以及核心零部件企业，并呈现出头部集聚特征。“相对于第一梯队的公司，剩下的初创公司或者腰部公司就会比较难受了。”卯明俊向贝壳财经记者表示，“他们无论是融资、估值，还是大脑基模的领先度都会落后一些，反而承接不到这波热度。”
这轮融资潮中，国资成为强主力，产业资本、战投资本等多路资金共同参与。从银河通用25亿元融资来看，背后站着国家人工智能产业投资基金（国家大基金三期）、中国石化、中信投资控股、上汽金控、亦庄国投等顶配资方，其中，国家大基金首次出手具身智能赛道；千寻智能20亿元融资背后，既有Synstellation Capital、TCL创投、明荟致远等产业资本，也有重庆产业投资母基金、杭州金投等地方国资身影。
“国资的比例非常高。”卯明俊分析，“因为到这个阶段，只有国资能投大钱，包含政府背后的一些基金。还有一类是大的海外美元基金，之前没投过具身智能赛道要补位。”
卯明俊表示，大语言模型公司在二级市场表现极佳，而具身智能基模的价值远高于当前大语言模型，机构看清这一核心逻辑，因此在一级赛道上，对具身模型公司的投资热情高涨。
产业资本也在深度“锁仓”，完成产业链上下游的卡位布局。其中，宁德时代系晨道资本领投松延动力，京东、上汽重注逐际动力，北汽、美团加码星海图，百度战投、中车资本出现在智平方的股东名单中。这些产业巨头凭借在资金、供应链、应用场景等方面的优势，不仅为机器人企业提供了资金支持，更带来了从研发协同到商业化落地的全链条支持。
针对赛道的高资金需求，魔法原子总裁顾诗韬认为，具身智能与普通机器人最大的区别在于AI驱动。AI技术要落地物理载体，必须同步解决大量软硬件问题。前期软件研发需要大额资金投入，后续才有望实现规模化增长；算力、Tokens、有效数据的获取成本，以及对应的人才成本，都需要企业前置性解决。
“只有粮草夯实了，资源足量了，技术才可能实现指数级跃迁，达到ChatGPT Moment（指如同ChatGPT那样引发行业变革的突破时刻）才可能发生。”顾诗韬说。
不再只为炫酷的技术买单，商业落地预期“挤泡沫”
在2026年央视春晚舞台上，魔法原子的六台人形机器人配合完成了舞蹈表演。在宜宾分会场，其人形机器人MagicBot Gen1化身“捞面师”，完成“起面—控水—捞面”等连续任务。与此同时，百台MagicDog四足机器人组成的“机器熊猫”方阵，完成了集群同步表演。
舞台炫技之外，魔法原子3月10日宣布获得5亿元融资。“春晚亮相为我们带来了比较明显的市场热度与业务增长。”魔法原子方面向贝壳财经记者介绍，除夕当晚，100只春晚“机器熊猫”上线即售罄；在ToB/G端业务，咨询量与合作意向同样迎来指数级增长。春节复工后，公司收到大量客户咨询信息，客户行业覆盖文旅、政府、企业及教育机构等，需求涉及产品采购、解决方案定制及租赁演出等，覆盖地域和行业范围迅速扩大。
“人形机器人短期能快速创收，主要是文娱表演、租赁、导览导购。”顾诗韬表示，这不见得是坏事，这个市场在蓬勃增长。“我们在日韩、新加坡看到很强的表演和导览需求，欧洲、中东、美国也一样。”
顾诗韬透露，2026年比较确定的订单中，人形机器人和四足机器人各占一半。四足机器人有更成熟的应用场景，如巡检、安防、应急救援等ToB交付；而人形机器人则通过文娱表演和租赁快速创收。
有投资人告诉贝壳财经记者，从去年下半年以来，资本更关注商业落地情况（订单、复购、UE模型）以及团队的工程化交付能力，光有技术光环已不足以支撑高估值，商业落地预期的泡沫正在被挤破，资金将向头部和有真实订单的企业集中。
这意味着，资本不再只为炫酷的技术演示买单，更看重企业真实的订单与场景落地能力。而租赁模式的兴起，成为人形机器人厂商打开商业化大门的钥匙。
3月18日，机器人租赁平台擎天租宣布完成天使轮及天使+轮两轮融资，累计融资规模达亿元级。擎天租CEO李一言、首席战略官王明峰在接受贝壳财经等媒体采访时表示，目前公司机器人租赁以文娱场景为主，涵盖商演、开业、导览等零散订单，以及机器人展馆、机器人搏击大赛等项目型场景。同时，擎天租开始探索机器狗巡逻、安检，以及机器人上下班打卡、餐饮揽客等新场景。
“春节期间我们订单量环比增长70%。我们还观察到，此前以短租为主的客户，节后开始转向长租，比如商场餐饮店已逐渐将机器人揽客、互动作为常态化配置。”李一言表示，随着机器人落地更多场景，租赁平台的可触达客群将持续扩大，业务场景的拓展会进一步拓宽客户范围，丰富商业化变现路径。
租个宇树机器人跳舞成本不低，竞争从“本体”转向“大脑”
“春晚又把机器人表演带火了，三四月份相对来说是淡季，所以总的订单量还可以。”昆明燊林科技有限公司创始人胡精灵在接受贝壳财经记者采访时介绍，目前机器人租赁市场的整体订单量与去年相差不多。
要务科技旗下机器人业务商务总监闫珺茹也有同样的感受，今年春晚以后，很快就有客户咨询宇树春晚同款表演，但“订单量正常，不像去年那么火热”。
春晚以后，昆明燊林科技有限公司接到不少机器人租赁订单，要求表演春晚同款舞蹈，但这一要求并不容易满足，因为目前宇树并未开源春晚同款舞蹈的代码。同时，胡精灵也有现实的考量：“这个表演很精彩，但是难度也很高。一般来说，如果机器人表演自带舞蹈，机器人出现故障官方会免费维修，但如果自行开发舞蹈，表演中出现故障，没办法免费维修。”
胡精灵也有成本上的顾虑，春晚同款的宇树H2人形机器人高约180厘米，异地运输成本相对较高。“今年预计会购买1—2台，不会多买。”
春晚舞台上，四个人形机器人品牌同台竞技。据胡精灵观察，目前机器人租赁市场仍然以宇树为主，“宇树的武术表演带来的视觉冲击更强，同时，相比于小品等形式，武术、舞蹈更适合一般的商业表演。”
多位机器人租赁商表示，人形机器人表演的场景并没有很大的变化，仍以景区拍摄、开业活动、年会表演等为主，“热闹很重要”。
百亿融资催化，人形机器人赛道并非一片坦途。行业整体仍处于商业化早期，绝大多数企业尚未实现盈利，甚至没有完成规模化的产品交付。
“去年是‘百花齐放’，今年更准确的描述是‘百川归海’。”原力无限联合创始人刘扬用三个词总结这轮融资热潮：共识加速、分化加剧、窗口收窄。刘扬认为，2026年，具身智能的核心战场将聚焦三大关键维度：谁拥有自主可控的“大脑”，谁掌握最大规模的真实场景数据，谁能率先跑通从“概念验证”到“重复采购”的商业闭环。
“泡沫主要积聚在‘技术概念’与‘估值’的错配上。许多公司只有模型能力却无硬件载体，或只有硬件却无泛化能力。资金会更多流向头部和有真实订单的企业。”一名投资人告诉贝壳财经记者。
这也意味着，人形机器人企业不仅要思考商业化落地，更要加入从“本体”到“大脑”的竞争。智源研究院预测，2026年国内230余家机器人相关企业将面临收缩调整。新鼎资本直言，2025年国内拿到融资的超100家机器人公司，2026年最终可能只剩10-20家，行业淘汰率将达到80%—90%。
对于2026年的行业走势，顾诗韬给出了三点预判：“第一，大家会开始慢慢卖货，逐渐下沉到场景落地。第二，在AI方向上会有各自路线的选择，资本也会选，跑着跑着就会有些跑出来，有些掉队。第三，商业化应用落地层面也会产生更替，会迎来新一轮洗牌。”
“机会是确定的，但赢家还不确定。”顾诗韬说。
新京报贝壳财经记者 韦博雅 张晓慧
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